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  2026年A股资源赛道彻底火了，有这么一个企业，手里攥着钾、锂、铜三大硬通货，还背靠紫金矿业这棵大树，业绩噌噌涨，可市值愣是没跟上节奏——它就是藏格矿业。

  咱先看实打实的业绩，2025年前三季度，藏格矿业归母净利润干到了27.51亿元，同比大涨47.26%。你别认为这个数不起眼，要知道这可是在锂价低迷、铜矿产能没完全释放的情况下做到的。现在紫金矿业已经花137亿控股，帮它理顺了资源和资金的路子，接下来钾、锂、铜三驾马车一起跑，这公司的价值真该重新算算账了。

  咱先聊最稳的钾肥业务。藏格矿业是国内第二大氯化钾生产商，手里握着青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权，这地方的盐湖资源那叫一个好，直接让它的氯化钾生产所带来的成本压到了1167元/吨，比行业中等水准低一大截。

  2025年上半年，它的氯化钾卖价是2845元/吨，毛利率高达61.84%，简单算笔账，卖一吨就能净赚差不多900块，这简直是躺着赚钱的生意。更关键的是，咱们国家钾肥进口依存度常年超过70%，农业生产又离不开钾肥，这需求是实打实的刚性需求，根本不愁卖。

  按现在110万吨的年销量、35%的净利率算，光钾肥这一块，藏格每年就能稳稳揣进10亿元净利润。另外它在老挝还有个200万吨的钾肥项目，虽然现在暂时冻结了，但紫金矿业正在牵头攻克技术难题，以后要是能复产，那就是额外的业绩安全垫，稳得不行。

  要是说钾肥是压舱石，那锂业务就是藏格矿业的成长加速器。2025年上半年碳酸锂价格跌得爹妈都不认识，这业务确实没少拖累业绩，但从2025年下半年开始，锂价已经明显触底反弹了。

  业内都预测，2026年碳酸锂市场会从供应过剩变成供需紧平衡，价格中枢能涨到10-13万元/吨，这波行情藏格矿业早就提前布局好了。它现在有1万吨碳酸锂产能，成本控制在4.1万元/吨，2025年已经满负荷生产了。

  真正的大杀器是西藏麻米措的5万吨碳酸锂项目，现在一期工程已经动工，9到12个月就能投产。这个盐湖的锂浓度高达780毫克/升，用先进工艺提炼之后，成本能压到3万元/吨以下，藏格在这一个项目里占24%的权益，投产后每年能多拿到1-1.2万吨的碳酸锂权益产量。

  再加上它参股国能矿业，拿到了龙木错、结则茶卡盐湖的权益，远期锂权益产能能达到6.06万吨，是现在的6倍还多。按2026年碳酸锂10万元/吨的价格算，光麻米措这一个项目，每年就能给藏格带来18.8亿元净利润，这赚钱速度，简直跟印钞机一样。

  很多人都不知道，藏格矿业早就不是只搞钾锂的公司了，铜矿业务才是它最被低估的王牌。它参股了30.78%的巨龙铜业，手里握着咱们国家最大的驱龙铜矿，资源储量高达2588万吨，够挖40年以上。

  2025年底，巨龙铜业二期20万吨产能正式投产，到2027年完全达产之后，藏格的权益铜产量能从现在的5万吨，直接飙升到10万吨级别，这相当于再造了一个核心利润来源。

  2025年前三季度，巨龙铜业就给藏格贡献了19.5亿元投资收益，占了公司净利润的70.89%，妥妥的利润担当。2026年铜价的超级周期已经来了，美联储降息释放流动性，铜价大概率会涨到10000-12000美元/吨。按单吨净利润5.85万元算，等巨龙铜业三期投产后，藏格每年光铜矿的投资收益就能突破108亿元，这规模都赶上一家中型矿业公司的全年净利润了。

  最后咱再聊聊估值和财务情况，这才是咱们普通投资者最该关心的。2025年三季度末，藏格矿业的资产负债率只有7.79%，总负债才12.75亿元，而总资产高达163.65亿元，几乎没什么偿债压力。前三季度经营活动现金流净额就有13.40亿元，手里有钱，搞项目扩产根本不愁。

  更良心的是，它的扩产资金大多是紫金矿业或者藏青基金帮忙解决的，不用靠增发股票稀释股东权益，以后股价涨了，好处全是现有股东的。

  再看估值，截至2025年12月25日，藏格总市值1055亿元，对应2025年预测净利润的市盈率才26.4-35.2倍。对比同行，盐湖股份市盈率38倍，西部矿业17.5倍，藏格既有锂业的成长潜力，又有铜矿的周期红利，财务情况还更好，估值明显被低估了。

  按2026年60-65亿元的预测净利润算，要是给30倍市盈率，目标市值能到1800-1950亿元，现在入手还有68.4%-79.9%的上涨空间。

  在全球资源短缺、新能源转型的大风口下，藏格矿业手握三大战略矿产，既有钾肥的稳定盈利，又有锂业的成长弹性，还有铜矿的周期红利。现在各项产能陆续落地，业绩马上就要爆发，这个被低估的资源黑马，现在正是价值重估的最好时候。

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