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  谁能想到，从前2200亿港元登顶港股乳业市值第一的我国飞鹤（，现在市值已跌超1900亿港元。

  到4月9日收盘，我国飞鹤港股报价3.39港元/股，是2025年以来新低，相较2021年高位约24.06港元/股，累计跌幅约86%，总市值更是跌破300亿，仅约298.6亿港元。

  自2019年至今，飞鹤现已上市8年，董事长冷友斌曾揭露称“飞鹤奶粉折成公斤价，全国际最贵”。但从前“国际最贵”的飞鹤奶粉在2025年交出了近五年新低的成果答卷，其全年营收181.13亿元，同比下滑12.7%；归母净赢利19.39亿元，同比暴降45.68%，盈余水平近乎“腰斩”。

  作为肯定根本盘的婴幼儿配方奶粉事务，全年收入158.68亿元，比2024年少卖了近32亿元，同比下滑16.8%，占总营收比重也从91.9%下降到了87.6%，中心增加引擎呈现疲态。

  实际上，据东方财富网数据，飞鹤自2020年到达74.37亿元的净赢利峰值后，随后5年（2021年至2025年）中，除了2024年同比微增外，其他四年都是同比下降，而2025年的净赢利同比下降起伏最大。

  本钱市场的投票特别大程度都是看未来预期，很不巧的是，飞鹤主攻的婴幼儿奶粉范畴正在阅历人口周期性调整，一起受伊利、君乐宝等同行竞赛、品牌影响力下滑等要素影响，冷友斌的飞鹤还能让本钱振奋吗？

  飞鹤其实很尽力，2025年公司出售及经销开支高达71.62亿元，与上年根本相等，一分钱没少花，换来的却是营收两位数下滑、赢利腰斩。

  1）面对面研讨会，包含妈妈的爱研讨会、嘉年华及路演。2025年，飞鹤共举行超越70万场面对面研讨会；

  这些动作并非新策略，比方面对面研讨会，2021年声称超100万场、2022年100万场、2023年95万场、2024年是92万场。清楚明了，2025年的70万场不仅是近五年最低，并且同比大幅缩减了22万场。

  值得注意的是，2021年~2023年，飞鹤发表，在上述面对面研讨会的基础上，每年的新增客户数量分别为226.6万人、超300万人、超280万人，但2024年和2025年，飞鹤却不再发布这一数据。

  此外，上述数据细算起来也挺有意思，依照2021年~2023年的研讨会和新增客户数据，每场研讨会均匀带来的新客户为2到3人，我们评评这个成果怎么样？也不知道飞鹤办一场研讨会要花多少钱。

  依据国家统计局数据，我国出生率已从2020年的8.52‰下降到2025年的5.63‰，新生儿数量下降到2025年的约7.9百万人。依据职业谘询公司弗若斯特沙利文，零至三岁儿童的数量相应从2020年的约41.9百万人下降到2025年的约26.5百万人。而0-3岁婴幼儿是飞鹤婴配粉中心花钱的那群人，上述多个方面数据显现这一集体规划缩水36.75%。

  成人奶粉、液态奶、辅食等其他乳制品事务，2025年收入20.61亿元，同比增加36.1%，看似增速亮眼，但体量仅占总营收11.4%，且毛利率仅有1%，而2024年同期还有5.2%的毛利水平。